《金證研》北方資本中心 亞一/作者 庭初/風控

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注冊制下，監管部門多次強調杜絕“帶病闖關”，堅持“申報即擔責”。2021年，擬上市企業掀起“撤單潮”，逾240家擬上市企業終止上市路，遠超2019年及2020年水平。而2022年，該現象仍保持“余溫”。其中，2022年3月11日，北京華科儀科技股份有限公司（以下簡稱“華科儀”）的上市計劃因向深圳證券交易所申請撤材料而終止。

而此番沖擊資本市場，觀其背后，2017年、2019年及2021年1-9月，華科儀均陷“失血”狀態，且2017-2020年，其應收款占營業收入的比例均超六成。而在研發方面，招股書披露，華科儀僅存在一項共有專利。而實際上，在此之前，華科儀與另外一家企業存在合作研發，其中2項共同申請的專利截至招股書簽署日前已授權。至此，華科儀對于其合作研發的情況涉嫌選擇性披露。并且，該“隱藏”的合作研發方的業務領域涉及華科儀下游領域，且兩者的產品或存交疊。另外，華科儀合作超七年的供應商或系“零人”企業，該供應商成立當年即與華科儀合作。

一、凈現比不足1且再“失血”，賒銷高企或異于同行均值

一分耕耘，一分收獲。企業經營性凈現金流告負的情況倘若不能得到有效改善，企業運營資金將面臨一定壓力。

而2017年、2019年及2021年1-9月，華科儀均處于“失血”狀態，且2017-2020年，其應收款占營業收入比例均超六成高于同行平均水平。

1.1 2020年營收增速下滑，2018年凈現比不足0.1且2019年再度失血

據華科儀簽署日為2022年1月20日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及華科儀簽署日為2020年12月21日招股說明書（以下簡稱“2020年版招股書”），2017-2020年及2021年1-9月，華科儀的營業收入分別為1.49億元、1.53億元、1.92億元、2.27億元、1.57億元。同期，其凈利潤分別為2,286.9萬元、2,650.98萬元、3,160.39萬元、4,066.07萬元、1,709.05萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，華科儀的營業收入增速分別為2.54%、25.68%、18.2%，其凈利潤增速分別為15.92%、19.22%、28.66%。

另外，2020年，華科儀的收現比及凈現比不足1。

據招股書及2020年版招股書，2017-2020年及2021年1-9月，華科儀的經營活動現金流入小計分別為1.36億元、1.52億元、1.61億元、2.11億元、1.44億元。同期，華科儀經營活動產生的現金流量凈額分別為-131.95萬元、99.07萬元、-22.06萬元、2,694.98萬元、-178.74萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年及2021年1-9月，華科儀的收現比分別為0.91、0.99、0.84、0.93、0.92。而2018年及2020年，華科儀的凈現比分別為0.04、0.66。

不難看出，2017-2020年及2021年1-9月，華科儀收現比均不足1。而2017年、2019年及2021年1-9月，華科儀經營活動產生的現金流量凈額均為負，且2018年及2020年，其凈現比也不足1。

并且，華科儀或存“賒銷”。

1.2 2017-2020年，應收款占營業收入的比例均超六成且高于同行均值

據招股書及2020年版招股書，2017-2020年各年末及2021年9月末，華科儀的應收票據分別為684.49萬元、1,258.57萬元、1,516.38萬元、1,013.5萬元、1,592.22萬元，應收賬款分別為8,355.98萬元、9,597.43萬元、12,450.45萬元、12,594.91萬元、13,081.92萬元。2019-2020年各年末及2021年9月末，華科儀應收款項融資分別511.26萬元、441.03萬元、982.36萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2017-2020年各年末及2021年9月末，華科儀的應收票據、應收賬款及應收款項融資合計（以下合稱“應收款”）分別為1.49億元、1.53億元、1.92億元、2.27億元、1.57億元。而2017-2020年，華科儀應收款項占其營收收入的比例分別為60.63%、71.01%、75.35%、61.86%。

可見，2017-2020年，華科儀應收款的營收占比均超六成。

據招股書，華科儀的同行業可比企業分別為河北先河環?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“先河環?！保?、湖南三德科技股份有限公司（以下簡稱“三德科技”）、北京萊伯泰科儀器股份有限公司（以下簡稱“萊伯泰科”）、江蘇天瑞儀器股份有限公司（以下簡稱“天瑞儀器”）、北京雪迪龍科技股份有限公司（以下簡稱“雪迪龍”）、聚光科技(杭州)股份有限公司（以下簡稱“聚光科技”）。

據先河環保2018-2020年年報，2017-2020年，先河環保的營業收入分別為10.43億元、13.74億元、13.74億元、12.48億元。

截至2017-2020年各年末，先河環保的應收票據分別為20萬元、91.73萬元、1,061.73萬元、1,002.2萬元，應收賬款分別為2.91億元、6億元、6.25億元、7.38億元。同期，先河環保無應收款項融資。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年各年末，先河環保的應收款分別為2.91億元、6億元、6.35億元、7.48億元，占其營業收入的比例分別為27.92%、43.72%、46.22%、59.51%。

據三德科技2018-2020年年報，2017-2020年，三德科技的營業收入分別為2.06億元、2.54億元、2.82億元、3.19億元。

2017-2020年各年末，三德科技的應收票據分別為1,571.52萬元、2,495.23萬元、2,074.63萬元、2,834.82萬元，應收賬款分別為1.41億元、1.49億元、1.52億元、1.21億元。2019-2020年各年末，三德科技的應收款項融資分別為955.77萬元、938.6萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2017-2020年各年末，三德科技的應收款分別為1.57億元、1.74億元、1.83億元、1.58億元，占其營業收入的比例分別為76.16%、68.52%、64.43%、49.55%。

據萊伯泰科簽署日為2020年8月27日的招股說明書（以下簡稱“萊伯泰科招股書”）、2020年年報，2017-2020年，萊伯泰科的營業收入分別為3.22億元、3.5億元、3.81億元、3.49億元。

據萊伯泰科招股說明書、萊伯泰科2020年年報，2017-2020年各年末，三德科技的應收票據分別為179.62萬元、102.66萬元、222.66萬元、317.88萬元，應收賬款分別為2,484.67萬元、4,338.76萬元、4,894.32萬元、4,027.71萬元。同期，萊伯泰科無應收款項融資。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年各年末，萊伯泰科的應收款分別為2,664.29萬元、4,441.42萬元、5,116.98萬元、4,345.59萬元，占其營業收入的比例分別為8.27%、12.69%、13.45%、12.47%。

據天瑞儀器2018-2020年年報，2017-2020年，天瑞儀器的營業收入分別為7.92億元、10.24億元、9.08億元、9.36億元。

2017-2020年各年末，天瑞儀器的應收票據分別為2,930.46萬元、2,592.36萬元、2,426.48萬元、1,513.34萬元，應收賬款分別為2.42億元、3.45億元、3.24億元、3.23億元。截至2020年年末，天瑞儀器的應收款項融資分別為640.46萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年各年末，天瑞儀器的應收款項分別為2.71億元、3.71億元、3.48億元、3.45億元，占其營業收入的比例分別為34.26%、36.21%、38.38%、36.83%。

據雪迪龍2018-2020年年報，2017-2020年，雪迪龍的營業收入分別為10.84億元、12.89億元、12.43億元、12.13億元。

2017-2020年各年末，雪迪龍的應收票據分別為16,291.95萬元、19,516.86萬元、1,879.79萬元、1,014.29萬元，應收賬款分別為4.76億元、4.66億元、4.24億元、4.54億元。2019-2020年各年末，雪迪龍的應收款項融資分別為1.22億元、1.49億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2017-2020年各年末，雪迪龍的應收款分別為6.39億元、6.61億元、5.65億元、6.13億元，占其營業收入的比例分別為58.94%、51.29%、45.41%、50.54%。

據聚光科技2018-2020年年報，2017-2020年，聚光科技的營業收入分別為27.99億元、38.25億元、38.96億元、41.01億元。

2017-2020年各年末，聚光科技的應收票據分別為1.22億元、0.98億元、0.89億元、1.28億元，應收賬款分別為17.17億元、16.89億元、17.37億元、14.12億元。同期，聚光科技無應收款項融資。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年各年末，聚光科技的應收款分別為18.39億元、17.87億元、18.26億元、15.4億元，占其營業收入的比例分別為65.98%、46.73%、46.88%、37.55%。

即2017-2020年各年末，華科儀上述同行業可比企業應收款占當期營業收入比例的均值分別為45.21%、43.19%、42.5%、41.14%，低于華科儀同期占比。

此外，2017-2020年，華科儀的主營業務毛利率高于同行平均水平。

1.3 2017-2020年，主營業務毛利率高于同行均值

據招股書及2020年版招股書，2017-2020年及2021年1-9月，華科儀可比同行企業先河環保的主營業務毛利率分別為51.36%、50.33%、49.08%、45.89%、46.32%，三德科技的主營業務毛利率分別為55.13%、56.01%、60.46%、53.78%、60.36%，萊伯泰科的主營業務毛利率分別為51.91%、48.22%、46.13%、48.37%、49.74%，天瑞儀器的主營業務毛利率分別為46.86%、44.2%、49.97%、44.51%、49.78%。

2017-2020年及2021年1-9月，華科儀可比同行企業雪迪龍的主營業務毛利率分別為48.3%、43.29%、43.85%、41.61%、44.22%，聚光科技的主營業務毛利率分別為49.38%、47.56%、39.67%、40.06%、44.07%。

同期，華科儀的同行可比企業的主營業務毛利率均值分別為50.49%、48.27%、48.19%、45.71%、49.08%，華科儀的主營業務毛利率分別為54.73%、56.7%、50.58%、49.82%、46.32%。

可見，2017-2020年，華科儀的主營業務毛利率均高于其同行業可比企業均值。

上述情形看出，2017-2020年，華科儀收現比均不足1，且2017年、2019年及2021年1-9月，華科儀均陷 “失血”狀態，而2018年及2020年，其凈現比也均不足1。另外，2017-2020年，華科儀應收款占營業收入比例均超六成，高于其同行業可比企業均值，或存“賒銷”。

此外，華科儀還存合作研發的信披問題待解。

二、共有專利涉嫌選擇性披露，合作研發方產品現“重疊”

功名多向窮中立，禍患常從巧處生。上市企業通過信息披露向投資者釋放市場信心。此番上市，對于華科儀的合作研發情況，招股書信披或存漏洞。

2.1 招股書披露，截至2022年1月20日擁有1項合作研發的共有專利

據招股書，截至招股書簽署日2022年1月20日，華科儀共擁有發明專利7項，實用新型專利106項。

其中，截至招股書簽署日2022年1月20日，華科儀擁有1項共有專利。該專利名為“便攜式手持儀表裝置”的實用新型專利，其專利號為2012200459593，申請人為華科儀、國家電網公司、華北電力科學研究院有限責任公司。

即截至招股書簽署日2022年1月20日，華科儀共擁有發明專利及實用新型專利113項，其中1項為共有專利。

而華科儀作為共同專利權人的專利，或不止上述1項。

2.2 與中核礦業申請4項專利中2項實用新型專利已授權，招股書對此并未披露

據國家知識產權局數據，2021年7月1日，華科儀和中核礦業科技集團有限公司（以下簡稱“中核礦業”）申請了一項名為“一種測量地質水等水質中離子含量的裝置”的發明專利，專利號為2021107542839，截至查詢日2023年3月28日，該專利處于等待實審提案狀態。

2021年7月1日，華科儀和中核礦業共同申請了一項名為“一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置”的實用新型專利，專利號為2021107542843，截至查詢日2023年3月28日，該專利處于等待實審提案狀態。

2021年7月1日，華科儀和中核礦業共同申請了一項名為“一種測量地質水等水質中離子含量的裝置”的實用新型專利，專利號為2021215042854，其授權時間為2022年1月18日。截至查詢日2023年3月28日，該專利處于專利權維持狀態。

2021年7月1日，華科儀和中核礦業共同申請了一項名為“一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置”的實用新型專利，專利號為2021215044328，其授權時間為2022年1月18日。截至查詢日2023年3月28日，該專利處于專利權維持狀態。

需要說明的是，上述四項專利申請的發明人均包括邊寶麗、陳云龍、朱鴻鑫。

據招股書，邊寶麗、陳云龍、劉海波、朱鴻鑫均為華科儀的實際控制人。并且，陳云龍、劉海波、朱鴻鑫為華科儀的核心技術人員。

可見，2021年，華科儀與中核礦業存在合作研發的情形，兩者共有的專利的發明人均包括華科儀的實控人之一邊寶麗、陳云龍、朱鴻鑫。

而據招股書，截至招股書簽署日2022年1月20日，華科儀未提及與中核礦業合作研發的情況。另外，華科儀未披露與中核礦業合作研發的且已授權的2項實用新型專利。

另外，華科儀與中核礦業合作研發的專利或與華科儀主營業務相關。

2.3 水分析儀器系華科儀主要產品及服務之一，應用于電力、冶金、石化等行業

據招股書，華科儀的主營業務為分析儀器制造及成套產品供應，主營業務收入構成分別為分析儀器、成套產品、配件等。

其中，2018-2020年及2021年1-9月，華科儀分析儀器的收入，占其當期主營業務收入的比例分別為31.72%、32.09%、26.87%、32.89%。同期，華科儀成套產品的收入占其當期主營業務收入的比例分別為49.61%、44.36%、56.87%、47.24%。

換言之，分析儀器及成套產品是華科儀的前兩大主要產品。

據招股書，華科儀的分析儀器產品用于物質的化學成分及物理特性分析，依據用途分為水分析儀器、氣體分析儀器及油分析儀器。其中，水分析儀器主要用于電力、冶金、石化等行業中水汽循環系統、水處理系統等環節的水質分析，可以測量水中pH值、溶解氧、電導率、COD等成份含量，為保證系統的良好運行提供參考和判斷依據。

此外，成套產品系華科儀的主要產品及服務之一。成套產品包括在線成套產品、實驗室成套產品。其中，在線成套產品為通過特定技術對水質進行處理、監測與分析的系列產品，主要適用于在線連續監測的應用場景。實驗室成套產品為滿足用戶對水、油等介質中各項指標分析檢測的系列產品，包括分析儀器及配套的輔助設備，主要適用于實驗室內應用場景。

具體來看水分析儀器，水分析儀器又分為在線水質分析儀器、實驗室水分析儀器、水質環保檢測產品。其中，在線水質分析儀器主要應用于電力、冶金、石化等行業，用于水汽循環系統、水處理系統等環節的樣品監測和水質分析。

實驗室水分析儀器主要用于水汽循環系統、水處理系統等環節的人工水質分析。水質環保監測產品廣泛適用于地表水、地下水、工業和生活廢水等的監測，其主要作用是在環境保護工作中對污染物進行檢測和預警，對污水處理和凈水處理等生產工藝過程進行指標監測。

另外，據招股書顯示，2018-2020年及2021年1-9月，華科儀的水分析儀器的銷售金額分別為4,146.89萬元、5,370.72萬元、5,404.41萬元、4,676.26萬元，占其分析儀器的銷售金額的比例分別為85.52%、87.09%、88.57%、90.59%。

即是說，在華科儀主要產品分析儀器中，水分析儀器的銷售貢獻超八成。

簡言之，華科儀水分析儀器系華科儀主要產品及服務之一，應用于電力、冶金、石化等行業。

2.4 合作申請專利涉及水質分析，涉及自動測量地層水等水樣中離子含量

然而，華科儀與中核礦業共同申請的專利也涉及水質分析。

據國家知識產權局數據，華科儀與中核礦業共同申請的發明專利“一種測量地質水等水質中離子含量的裝置”，技術領域涉及離子含量監測領域，具體涉及了一種測量地質水等水質中離子含量的裝置。其背景技術為碳酸根和重碳酸根是地質勘探、采礦行業地質水中主要的陰離子，通過測定采礦過程中地層水的碳酸根和重碳酸根濃度，有助于確定地層水的硬度、種類和分離水中二氧化碳的量。

并且，該發明專利通過采用分光光度法識別顏色突變終點，自動滴定、測量，完全替代了手工滴定和人工判斷終點，能夠實時、準確地測量水質中的碳酸根、重碳酸根和氫氧根含量，保證了測量的精準度。本發明采用特定波長的分光光度計代替了離子選擇電極，通過滴定即可進行測定，適應環境能力強，能夠實現在線和實時測量。

發明專利申請“一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置”的技術領域涉及化學水質分析領域，尤其涉及一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置，其背景技術為碳酸根和重碳酸根是原油等采礦行業分離水中主要的陰離子，測定采礦過程中地層水的碳酸根和重碳酸根濃度，有助于確定地層水的硬度、種類和分離水中二氧化碳的量。

并且，該發明采用ORP電極，通過滴定過程中ORP氧化還原電位的變化識別終點，代替人工判斷滴定中顏色變化終點，代替通過PH到達預設值的PH滴定法判斷終點，測量準確性和一致性好，不僅能夠測量無色、低濁度樣水，適用范圍寬，能夠實現在線和實時測量。本發明能夠適應油田、采礦等分離水中雜質的污染，而且，采用鹽酸或硫酸標準溶液直接滴定，通過氧化還原電位的變化確定2個滴定終點。

實用新型專利“一種測量地質水等水質中離子含量的裝置”的技術領域涉及離子含量監測領域，具體涉及了一種測量地質水等水質中離子含量的裝置。其背景技術為碳酸根和重碳酸根是地質勘探、采礦行業地質水中主要的陰離子，通過測定采礦過程中地層水的碳酸根和重碳酸根濃度，有助于確定地層水的硬度、種類和分離水中二氧化碳的量。

并且，該實用新型通過采用分光光度法識別顏色突變終點，自動滴定、測量，完全替代了手工滴定和人工判斷終點，能夠實時、準確地測量水質中的碳酸根、重碳酸根和氫氧根含量，保證了測量的精準度。本實用新型采用特定波長的分光光度計代替了離子選擇電極，通過滴定即可進行測定，適應環境能力強，能夠實現在線和實時測量。

實用新型專利“一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置”的技術領域涉及化學水質分析領域，尤其涉及一種自動測量地層水等水樣中離子含量的裝置。其背景技術為碳酸根和重碳酸根是原油等采礦行業分離水中主要的陰離子，測定采礦過程中地層水的碳酸根和重碳酸根濃度，有助于確定地層水的硬度、種類和分離水中二氧化碳的量。

并且，該實用新型采用ORP電極，通過滴定過程中ORP氧化還原電位的變化識別終點，代替人工判斷滴定中顏色變化終點，代替通過PH到達預設值的PH滴定法判斷終點，測量準確性和一致性好，不僅能夠測量無色、低濁度樣水，適用范圍寬，能夠實現在線和實時測量。本發明能夠適應油田、采礦等分離水中雜質的污染，而且，采用鹽酸或硫酸標準溶液直接滴定，通過氧化還原電位的變化確定2個滴定終點。

即是說，華科儀與中核礦業共同申請的四項專利均涉及水質檢測，尤其是自動測量地層水等水樣中離子含量，從而確定地層水的硬度、種類和分離水中二氧化碳的量等。該技術領域，或與華科儀的主營業務之一水質分析儀器存重疊。

2.5 中核礦業的市場覆蓋化工醫藥及冶金等行業，產品包括水質在線分析儀器

據招股書，華科儀的下游行業包括火電、核電及生物發電行業、石油化工行業、環保行業、生物醫藥行業、冶金行業等。

據中核礦業官網，截至查詢日2023年3月28日，中核礦業成立于2019年，市場涵蓋鈾礦采冶、礦產資源綜合利用、安全環保、分析計量監測、儀器儀表、化工產品、礦山運行維護、鈾礦冶咨詢設計、核設施退役及三廢治理、核技術應用、民用環境工程咨詢設計、醫藥化工工程咨詢設計、民用建筑工程咨詢設計、工程造價咨詢、施工圖設計文件審查咨詢、工程勘察、工程監理、設備監造、工程總承包等領域。

另外，中核礦業是國家天然鈾及共伴生放射性資源綜合利用的重要創新基地，先后進入醫藥化工行業、民用建筑、熱電、核電、核燃料、核設施退役及放射性廢物治理、核技術應用、核安保、環境工程等領域，從單一的鈾礦冶咨詢設計擴展到16個行業。

事實上，中核礦業的產品與服務包括天然鈾、核設施退役及三廢治理、核技術應用、共伴生放射性資源、環境保護、醫藥化工及其他民品領域。其中主要為鈾礦采冶、礦產資源綜合利用、礦山運行維護、化工產品、儀器儀表、分析計量監測、安全環保等。

其中，中核礦業的儀器儀表中的電廠水質在線儀表，主要包括硅酸根、磷酸根、聯氨、pH、電導率、ORP、酸堿鹽、溶氧、鈉離子、濁度等在線分析儀。

即中核礦業涵蓋的市場涉及電力、化工、冶金等多個行業，主要產品也包括水質分析儀器，或與華科儀的主營業務和下游存在交疊。

也就是說，招股書披露，截至簽署日2022年1月20日，華科儀僅存在一項共有專利。而實際上，在此之前，華科儀與中核礦業存在合作研發，其中2項共同申請的專利截至招股書簽署日前已授權。至此，華科儀對于其合作研發的情況是否存在選擇性披露的嫌疑？并且，中核礦業的業務領域涉及華科儀下游領域，且兩者的產品或存交疊。而華科儀對于其與中核礦業的合作研發避而不談背后，是否潛藏其他安排？存疑待解。

另外，華科儀合作超七年的供應商或系“零人”企業。

三、供應商或缺乏交易能力，成立當年即合作拷問交易真實性

良禽擇木而棲,賢臣擇主而侍。企業為員工參加社會保險是企業的一項法定基本義務，且社保繳納人數往往能反映出企業的規模和實力。值得一提的是，華科儀的“零人”供應商成立當年即與之合作。

3.1 2017-2020年及2021年1-9月，供應商正衡化玻累計撐起980.34萬元采購額

據招股書及2020年版招股書，華科儀向臨沂正衡化玻儀器有限公司（以下簡稱“正衡化?！保┎少弻嶒炇遗_柜，玻璃器皿，化學藥品等耗材雜項。

2017-2020年及2021年1-9月，華科儀對正衡化玻的采購額分別為261.69萬元、154.56萬元、239.58萬元、215.8萬元、108.71萬元，占其當期采購總額的比例分別為4.4%、2.29%、2.73%、1.94%、1.4%。

需要指出的是，2017年及2019年，正衡化玻分別為華科儀的第三大、第五大供應商。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年及2021年1-9月，華科儀對正衡化玻的累計采購額為980.34萬元。

據招股書，華科儀與正衡化玻于2014年開始合作。

值得一提的是，正衡化玻成立于2014年。

3.2 正衡化玻成立于2014年，成立當年即與華科儀合作

據市場監督管理局數據，正衡化玻成立于2014年5月7日，截至查詢日2023年3月28日，其法定代表人、股東、執行董事兼總經理為郭志超，監事為曹美芳，其經營范圍為玻璃儀器、儀器儀表、試劑耗材、實驗儀器、五金機電的批發零售。

問題尚未結束。

3.3 2016-2021年，供應商正衡化玻的社保繳納人數為0人

據市場監督管理局數據，2016-2021年，正衡化玻的社保繳納人數均為0人。

據公開信息，截至查詢日2023年3月28日，正衡化玻股東郭志超名下無其他關聯企業。

即正衡化?；虿淮嬖谏绫４U的情況。

可見，2014年5月，正衡化玻成立當年即與華科儀合作，而2016-2021年，正衡化玻的社保繳納人數均為0人。而正衡化玻是否具備交易能力？

欲速則不達，驟進祗取亡。面對上述問題，華科儀此次“撤單”又是否為偶然？未來，華科儀是否會再次向資本市場發起沖擊？或待時間解答。

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