時至3月下旬，港股上市公司財報季如約而至。

回望2022年，宏觀形勢波譎云詭，上游原材料價格上漲、供應鏈中斷等負面事件對實體經濟形成重壓。

然而即便是在外部諸多不利條件下，仍有不少優質公司逆勢取得了突出的成績。以近日剛披露年報的現代牧業（01117）為例，2022年該公司實現銷售收入122.95億元（人民幣，單位下同），同比增長73.7%；經調整凈利潤9.5億元，同比增加2.7%。

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過去的這一年里，乳業遭遇了疫情反復擾亂供應鏈、飼料成本高企以及原奶價格下行等一系列負面因素打擊，但在此背景下現代牧業仍能實現高品質成長，這背后的原因是什么？展望未來，現代乳業的成長性又如何呢？

內生外延擴張規模，降本增效成果顯現

通覽現代牧業的2022年報，首先映入眼簾的自然是公司爆發式增長的營收數據。

拆分收入結構，現代牧業的收入由原料奶和飼料兩大業務板塊構成。報告期內，公司的原料奶業務實現收入99.45億元，較上一年度提升了42%。

同期，飼料銷售業務實現收入23.5億元，較2021年的0.74億元增幅更是超過了30倍。

在智通財經APP看來，現代牧業之所以能夠在宏觀經濟的逆風期仍實現收入的跨越式增長，這要得益于其內生自繁和外延擴張并重的經營思路。

一方面，現代牧業專注做強主業。截至2022年末，現代牧業已在國內投資及營運41個牧場，奶牛存欄量共計40.5萬頭，同比增加14.6%。產奶量方面，2022年現代牧業成乳牛的年化單產平均每頭為12.2噸，同比上升8%，日產鮮奶突破7000噸。

在規模擴大和單產顯著提升兩大因素的共振下，2022年現代牧業原料奶產量達到236萬噸，同比增加46.6%，規模創下歷史新高。

另一方面，現代牧業以積極進取的姿態外延擴張，這也為公司業績帶來了可觀的增量。以飼料業務為例，2021年11月現代牧業完成收購富源國際，自此公司正式進軍飼料板塊，并將其打造成了新的增長極。

除了做大、做強規模以外，現代牧業同時也在繼續著力于精細化管理，通過降本增效來提升公司的經營質量。

針對豆粕、苜蓿草等大宗物料市場價格持續攀升帶來的巨大成本壓力，現代牧業多管齊下，采取了一系列有效措施來降成本、增效益。

比如，現代牧業通過靈活調整采購策略、優化飼喂配方、提高奶牛吸收轉化率、持續提升單產等措施，平抑了部分飼料市場價格上漲的影響。在組合拳之下，現代牧業公斤奶銷售成本和公斤奶飼料成本分別控制在2.97元和2.33元，成本控制處于行業領先水平。

又比如，現代牧業充分發揮融資平臺的作用，持續改善債務資本結構，降低融資成本。2022年，現代牧業的融資成本率較上一年度下降了0.18個百分點至3.56%，延續了穩定優化的趨勢。

得益于收入規模放量，以及降本增效的成果顯現，2022年現代牧業的盈利表現亦可圈可點。報告期內，公司實現32.67億元，對應毛利率26.6%，依然保持在較高水準。同期，公司的現金EBITDA和經調整凈利潤分別為27.4億元、9.5億元，亦均取得了良好增長。

產業鏈多元布局蓄力長期發展

2022年報再度驗證了現代牧業的良好基本面，而展望未來，公司的成長前景又是否值得投資者期待呢？

答案自然是肯定的。作為全球一流牧業集團，現代牧業核心業務優勢突出，同時公司還通過產業鏈多元化布局的策略，培育新的利潤增長點，為公司中長期發展注入更多動能。

主業方面，現代牧業旗下新增牧場已全部通過了“優質乳工程——特級乳”成果驗收。同時，2022年，現代牧業原料奶的蛋白質含量、脂肪含量、體細胞數量、微生物數量等主要質量指標在同期高質量的基礎上再次提升；而現代牧業品牌純牛奶更是連續九年獲世界食品品質評鑒大會金獎。

而在主業以外，現代牧業則以多元化發展的思路，開辟了新的“成長土壤”。舉例而言，2022年上半年，現代牧業完成對愛養?？萍?5%的股權收購，而該舉措已為現代牧業貢獻收入5億元。

據悉，愛養?？萍嫉臉I務包括了畜牧業電子商務平臺、畜牧業服務云平臺等，收購該公司可進一步發揮現代牧業作為奶業領軍企業的產業鏈協同優勢，通過生態共用平臺向上下游提供數字科技、供應鏈金融、養殖技術等服務。

通盤來看，通過前期的醞釀與布局，當前現代牧業已經成功將業務拓展至數智平臺、糧源科技、草業、育種、肉牛產業等新領域，并形成了以原奶業務為核心，多方面、多層次的全產業鏈生態格局。

另結合財務數據來看，現代牧業的多元化策略也已為其貢獻了可觀收益。以糧源科技為例，2022年該業務的收入貢獻便已超過了18億元；全年新業務的收入占比更是已接近兩成。

然而耐人尋味的是，盡管現代牧業的主業突出、創新業務潛力初釋，但公司的股價表現卻是不溫不火。

智通財經APP認為，綜合業績和成長性來看，現階段現代牧業的股價顯然未能充分反映公司的投資價值。站在當前時間節點，鑒于疫情影響告一段落，宏觀經濟恢復的速度加快，接下來消費業復蘇已是大勢所趨，在此背景下，現代牧業的業績預計仍將保持快速增長的節奏。而伴隨業績增長預期的持續兌現，估值低位、股價調整充分的現代牧業也有望展開一輪新的價值回升行情，投資者或可逢低積極布局。

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